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国际资本最后盛宴 中国经济政策别再胡闹了

经济政策不能再胡闹了深圳市金宗信投资有限公司董事 卢麒元

“定向降准”，已然是病急乱投医了。货币数量的增加，不能解决中小微企业的融资难问题。资本逐利，必然追求高回报，市场早就已经定好了资本流动的方向。既然，政府强调“让市场发挥决定性作用”，那么，央行的“定向降准”还有意义吗？莫非，央行可以让江水倒流吗！

货币政策的产业效用，往往存在着目的与方法背反的现象。什么意思？意思是：实体经济越是缺钱，央行就越是要紧缩货币总量；实体经济越是困难，央行就越是要提高货币成本(加息)。为什么？首先，必须将实质负利率降低到工业平均利润水平，资本才能流向创造价值部门，资本才会离开不动产投机，这是所有资本市场的铁律。其次，必须大幅度提升资金成本(加息)，极度压缩放贷人金融利差收益，极大地压缩资本流转环节，极大地提高资本效能。不懂货币政策并不可怕，可怕的是不懂装懂的，最恐怖的是明知故犯的，他们(应该记住他们的名字)的经济政策正在将国家导入深重的灾难。

当前，中国货币政策能做的唯一工作就是“去杠杆”。“去杠杆”就必须紧缩货币，就必须有序收缩流动性，别无其他出路。然而，央行竟然搞出了一个“定向降准”的“周郎妙计”，“周郎妙计”本质仍然是增加货币总量的老路，非但解决不了实体经济的资金短缺问题，只能是继续增加不动产泡沫，加深并加剧国民经济的扭曲，莫非真的是想“赔了夫人又折兵”吗？“定向降准”无非是再增加一些二手放贷者，大部分资金仍然会曲线进入房地产，其全部意义在为房地产续命。

“去杠杆”就是调结构。“去杠杆”本质上是降低实质通货膨胀水平，其直接效果就是遏制不动产投机，使资本依照市场规律回流实体经济。经济政策逻辑极为简明，当实质通货膨胀水平低于工业平均利润的时候，资本将自动回流实体经济。不积极“去杠杆”，搞什么“定向降准”？难道是恶意制造实质通货膨胀？难道是恶意扶植不动产泡沫？难道是鼓励全民投机？难道是放任经济崩溃？调结构，也是经典的财政职能。政府如果有心调结构，早就应该调整税收结构了。为什么迟迟不能开通资产持有和资本利得的税赋？为什么就是不敢开征资本暴利税？为什么不让政府发挥“必要的调节作用”，反而强调“市场的决定性作用”？市场决定，一言以蔽之，就是资本决定。这是一个连资本主义国家都不敢明说的经济政策导向！如果，在国民经济极度扭曲的时刻，仍然要坚持资本决定，资本必然决定投机。二十余年的疯狂，难道还不够吗？

经济政策不能再胡闹了。中国经济扭曲已经逼近极限了，明斯基时刻正在一步步逼近。党中央和国务院要立足于人民的根本利益和国家民族的长远利益。要站稳脚跟立场，要勇于承担责任，要果断处理问题，要善于转危为机。当美国和欧洲勇敢地刺穿泡沫，坚定不移地去杠杆调结构的时候，我们为什么就是不能走上自己的发展道路呢？中国的经济政策要由中国人来制订，我们不能永远成为美欧经济政策的对冲工具！中国人牺牲一切吸纳美欧通货膨胀的历史必须结束了。不要听“经济学人”的瞎忽悠，不要怕摔破坛坛罐罐，不要怕利益集团鬼哭狼嚎，不乱就不能治，不破就不能立。不尽快打破当下国民经济的耗散结构，就无法建立新的稳定的国民经济结构。绝对不能等到国家能量全部耗尽，而美欧已经完全康复后才进行调整，那样中国将必然陷入漫长的衰退，将爆发严重的政治危机和社会危机。

美国和欧洲的经济调整策略值得我们借鉴。我们必须死守人民币国内购买力水平，也就是我们必须死守实质通货膨胀的上限，也就是说我们宁愿不动产泡沫破灭也绝不退缩。道理非常简单：第一，一旦人民币崩溃，老百姓的收入大缩水，中国必然陷入社会动乱；第二，一旦人民币崩溃，国家财政体系崩溃，国家机器将彻底失效，国内外安全将成为严重的问题；第三，人民币崩溃，国民的社保基金清零，整个社会保障体系崩溃，人民赖以生存的最后依托将不复存在。换言之，保人民币就是保国家安全，这是共和国不容动摇的最后底线。无论任何人，凡敢破坏人民币国内购买力者，就是要置人民于水深火热，就是要将国家推向动乱的深渊，这些人必然是全体国民的死敌，这些人必然是共和国的叛逆，他们必须受到最严厉的惩罚！

最后想说，货币政策，就是财政政策的延伸，财政政策从来都是基本国策。恶性通货膨胀，就是一种赤裸裸的价内税，它就是资本暴利的一种政策性安排，它也是对人民民主和现代文明的粗暴践踏。更为让人忧虑的是，货币政策是现代国家之间博弈(战争)的工具，货币政策往往成为外部敌对势力的盘踞支点和打击工具。中国货币政策独立于党国和人民的时代，必须结束了。

国际资本最后的盛宴卢麒元

热钱再一次蜂拥而入。

7月1-2日，香港金融管理局在不到24小时内，共分5次入市，阻止港元兑美元升值，捍卫香港的联系汇率制。香港金管局通过购买美元，售出港元的方式，直接向市场注资162亿港元。这是2012年末以来，金管局首次干预港元汇率，显示正有小规模热钱流入香港。7月1日，美元兑港元升至7.75的强方兑换保证上限(下限为7.85)，在联系汇率制度下，触发金管局四度向市场注资。1日下午时段，金管局先后2次被动向市场沽售52.47亿港元，买入6.77亿美元；晚间外围时段再承接5.25亿美元；凌晨12点左右再售出约33.32亿港元。2日早盘，金管局第五度“买美元，卖港元”。5次干预金管局累计向市场注入162.67亿港元流动性，令香港银行体系总结余升至1801.3亿港元。2012年9月，美国推出第三轮量化宽松后，大量流动性流入香港，当时金管局曾先后在3个月内近30次向市场注资逾千亿港元；事隔20个月，金管局再度被迫入市，热钱势头似乎颇为猛烈。

金管局称，港元汇率转强，部分反映商业活动所属，包括近期以港元交割的企业并购交易、IPO和派息活动等。由于短期内港元银行同业拆息接近于零，金管局预计注资对银行同业拆息应该不会发生实质影响。显然，金管局不愿意拆穿事实真相，金管局所言王顾左右而言他。

笔者认为，大陆新一轮刺激经济政策逐步明确了，人民币资产短周期内(年度结算要保7.5)仍将保持较高资本回报水平，人民币至少六个月内仍将持续处于实质高息状态，全球套利资本必然借道香港进入大陆投机。加之，世界各国开始与中国建立货币互换协议，全球人民币需求极为殷切，人民币短期仍然具有升值潜力。因此，七月初汇率市场反应十分猛烈。事实上，过往IPO和派息并无此种现象发生。此外，香港银行同业拆息接近于零，银行体系内部资金情况稳定。所谓“热钱”，不过是大陆经济政策造成的一种技术性波动而已。

笔者并不理解本年度中国经济政策的真实用意。保7.5的意义到底是什么？真的是就业需求吗？此外，笔者也并不理解本年度中国经济政策与美欧日经济政策的对应关系。我国与西方货币政策完全逆反的动机是什么？西方去杠杆，我们增杠杆，我们用增加m2的方式保增长，到底是保增长还是保资产价格？保资产价格可以保就业吗？我们国家到底是哪里出了问题啊？当西方将利率扭曲至零，甚至扭曲至负值的时候，我们为什么要玩高利贷？我们为什么要维持资本利得的超高水平？我们为什么要吸引国际热钱疯狂涌入？在我们不能稳步提升生产力水平的前提下，人民币升值依靠什么？疯狂地扭曲人民币的资金成本吗？我想，衮衮金融诸公公，应该拉去看医生了！

美国在持续退出QE，美国政府“刺激经济”的方式是成本法(扭曲利率)，而不是数量法(直接向实体经济注入流动性)。美国政府和民众均无法承受恶性通货膨胀(对通缩反而有承受力)。因此，美国一旦结束成本刺激，利息升高将不可避免。美国股市已经为加息做足了准备。况且，美国的企业，多数拥有充裕的现金，足以应对数量或成本紧缩。欧盟和日本的量化宽松与美国QE具有同质性，本质上仍然是成本宽松(扭曲实体经济利率)。并且，欧盟和日本也在利用通货紧缩的时间差(通胀的时间延迟效应)进行调整。欧盟和日本的数量宽松规模可控，完全可以随时退出以应对通货膨胀。

中国政府、企业和家庭仍然在大幅度增加杠杆比例。我们在毫不犹豫地吸纳全球通货膨胀，我们在制造完全虚幻的全球通货紧缩，以致於西方竟然可以量化宽松。我们在用中国的货币政策空间为西方国家争取时间。我国的财政政策和金融政策同时在进行自杀式冲锋。请注意，我国反复提升政府、机构和家庭的负债水平，如此负债规模根本无法承受高息时代的到来。单纯的数量宽松存在政策极限，政府不可能无视通货膨胀的终极压力。因此，现行政策并不具有可持续性。未来十八个月，中国经济政策将面临严峻的考验。

很吊诡，现在的中国经济，一切看上去都美极了。敏锐的人们，似乎感到哪里出了问题，但已经没有人敢再叫嚷“狼来了”。我们的领导人英姿勃发，奥巴马萎靡不振，欧日唯唯诺诺。然而，事实真的是这样吗？

超级地租从来都是政策鸦片。全世界的资本都在分享中国超级地租的最后狂欢。杠杆、杠杆、杠杆，那就是最大限度地榨取中国老百姓的血汗！从保8到保7.5，为什么就是不保国民福利？一切都是为了拉长超级地租的征收时间！只要确保中国实质负利率不低于8，中国二十年内一定会崩盘！

资本是逐利的。来时皆大欢喜，去时一片狼藉。我不久前写过一篇文章《耶伦在等什么》，或者没有多少人当回事。那么，于无声处听惊雷吧！

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